El problema a investigar en este proyecto de título consiste en estudiar, la eficiencia de las inversiones de los Fondos de Pensiones del Sistema Previsional Chileno, desde 1982 hasta 1998, concluyendo, de esta forma, sí la administración de estos fondos se realizó o no, en forma eficiente, de acuerdo con los criterios desarrollados para estos efectos, por diversos estudiosos de la teoría financiera, tales como Harry Markowitz, William Sharpe, Jack Treynor y Michael Jensen.
La razón fundamental de esta investigación es que la forma como son administrados estos fondos es un problema que involucra a todos los chilenos, ya que el ahorro previsional es una obligación legal, que tiene como objetivo resguardar la vejez de todo trabajador chileno.
Nuestro objetivo al término de nuestro estudio será conocer más sobre la evaluación de las carteras de inversión administradas e investigar la eficiencia de la gestión de las Administradoras de Fondos de Pensiones chilenas. Para llevar a cabo esto, es necesario una detallada investigación acerca de la teoría de carteras de inversión y los distintos modelos de medición de la eficiencia. Pretendemos determinar si las inversiones realizadas por las AFP pudiesen haber sido mejores bajo otras condiciones, principalmente de carácter reglamentario y además determinar las posibles causas de eficiencias o ineficiencias en la administración de las inversiones de estos fondos.
Las mediciones de eficiencia serán desarrolladas sobre la rentabilidad de la cuota del fondo y no de la cuenta individual, porque la rentabilidad de la cuota del fondo es reflejo exclusivo de la rentabilidad obtenida por las inversiones que realizan las AFP, y por lo tanto, no depende ni del saldo acumulado ni de las comisiones cobradas, por lo que es igual para todos los afiliados.
Los análisis realizados por la Asociación Gremial de AFP, informan que el 60% del fondo acumulado por un afiliado que ingresó al sistema en 1981, corresponde a las ganancias por rentabilidad, la que se explica por una adecuada inversión de los Fondos Administrados por las AFP, destacándose la alta rentabilidad que han acumulado desde sus inicios, siendo una de las mejores carteras administradas por terceros. Efectuando una proyección de ese afiliado hasta cumplir la edad legal y considerando una rentabilidad promedio real anual de 6% para los próximos años, el resultado es que en el año 2005 el 66% de los fondos acumulados se explicarán por efecto de rentabilidad; en el año 2010 dicho porcentaje equivaldrá a un 71,5% de los fondos; en el 2015 un 76% y en el año 2025 el 84% debería corresponder a la rentabilidad de las inversiones. Lo anterior refleja la importancia de la rentabilidad en la magnitud de los fondos acumulados de los afiliados.
Como la rentabilidad de una cartera administrada esta asociada a un factor de riesgo nuestro análisis de eficiencia toma en consideración estos dos factores, por esto decidimos utilizar: los Indices de Recompensa por Variabilidad, de Recompensa por Riesgo Sistemático, y de Retorno Diferencial, los que consideran, no sólo la rentabilidad como medida de eficiencia sino que también, el nivel de riesgo asociado a ésta.
En el capítulo II se encuentra el marco teórico que detalla la investigación sobre la teoría de carteras de inversión y los modelos de medición de eficiencia desarrollados a partir de esta teoría.
En el capítulo III, se señala una breve descripción de las principales características del sistema previsional chileno, como son los límites de inversión, diversificación de carteras y rentabilidad mínima exigida a los Fondos.
En el capítulo IV, se explica la metodología utilizada en la aplicación de los índices de eficiencia, la forma como se realizaron los cálculos y como esto son presentados.
En el capítulo V, se presenta una breve reseña histórica de la economía entre 1982 a 1998, los resultados obtenidos de la aplicación y su correspondiente análisis, finalizando con el capítulo VI que incluye las principales conclusiones de nuestro estudio.
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